汽車輕量化專題：鋁鎂合金持續(xù)高增長

　　投資要點

　　當(dāng)前股權(quán)投資行業(yè)研究市場上首份汽車輕量化深度專題，本專題核心觀點為：未來全球汽車輕量化維持11.6%的高速增長，中國增速將達到25.9%。目前以高強度高、鋁鎂合金為主的第一階段輕量化已經(jīng)拉開序幕。以碳纖維為主的第二階段輕量化正處于研發(fā)和導(dǎo)入階段。

　　【市場空間】國內(nèi)2020年可達3807.5億元，復(fù)合增長率25.9%，增速遠超全球全球汽車輕量化趨勢明確。據(jù)Lightweighting World研究測算，2015年全球乘用車輕量化市場空間為7172億元，2020年可達1.24萬億元，復(fù)合增長率11.6%。

　　我國汽車輕量化水平較低，乘用車平均比歐洲汽車重5%-10%。2015年我國乘用車輕量化市場空間為1282.4億元，2020年可達3807.5億元，復(fù)合增長率25.9%。

　　遠高于全球行業(yè)整體增速。

　　【行業(yè)核心驅(qū)動力】產(chǎn)業(yè)訴求+政策誘導(dǎo)，輕量化將加速推進(1)根據(jù)工信部最新發(fā)布的《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》，到2020年，所有車企生產(chǎn)的乘用車平均油耗要從2015年的6.9L/100km降至5.0L/100km，年均降幅6.2%。不達標(biāo)的企業(yè)將面臨停止新品公告申報等懲罰。汽車整備質(zhì)量每減少100kg，燃油汽車百公里油耗可減少0.3-0.6L;新能源汽車?yán)m(xù)航里程可提高6%-11%。

　　(2)汽車整備質(zhì)量每減少100kg，加速性能提升8%-10%;制動距離縮短2-7m;高強度材料可在碰撞時保持車艙完整性，保護乘客安全。

　　【競爭格局】高強鋼、鋁鎂合金持續(xù)高增長，碳纖維初步實現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》明晰了短期優(yōu)先發(fā)展高強度鋼，鋁、鎂合金，中長期發(fā)展碳纖維的技術(shù)路線。高強鋼、鋁鎂合金持續(xù)高增長，碳纖維初步實現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用。

　　(1)寶鋼占據(jù)國內(nèi)高強度鋼50%的市場空間：目前國內(nèi)車身高強度鋼約占50%，國外約60%。是應(yīng)用較為成熟的輕量化材料。國內(nèi)寶鋼(占據(jù)國內(nèi)高強度鋼50%市場空間)、鞍鋼、馬鋼已成功試制出性價比高的第三代高強度鋼。

　　(2)鋁、鎂合金國內(nèi)實力不斷增強，受益標(biāo)的多：鋁合金成本約35-50元/kg，高于高強度鋼。主要用于20萬元以上中高檔車型。國外企業(yè)在規(guī)模、資金、技術(shù)、客戶資源方面有明顯優(yōu)勢。國內(nèi)集中度較低，研發(fā)能力不強。但經(jīng)過多年發(fā)展，涌現(xiàn)出如廣東鴻圖、文燦股份、愛柯迪、旭升股份、萬豐奧威、亞太科技等一批實力型上市企業(yè)，已進入一線汽車品牌供應(yīng)商體系。未上市的中信戴卡、奔達模具在鋁合金輪轂領(lǐng)域深耕20多年，建立較高壁壘。

　　(3)航空級別碳纖維突破技術(shù)封鎖，部分公司已實現(xiàn)盈利：宇航級小絲束碳纖維產(chǎn)品主要被東麗、東邦和三菱麗陽三家企業(yè)壟斷，但由于中國、土耳其和韓國等新興國家碳纖維產(chǎn)業(yè)的崛起，三家企業(yè)在小絲束碳纖維市場的份額已由前幾年的約70%下降至55%;工業(yè)級大絲束碳纖維主要有Zoltek、SGL和三菱麗陽三家生產(chǎn)商。目前國產(chǎn)高性能碳纖維逐漸打破國外封鎖，T700級碳纖維已實現(xiàn)量產(chǎn)，受益軍工需求，產(chǎn)能不斷放大，但低端產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩。國內(nèi)T300-T800級別碳纖維成本80-350元/kg不等，遠高于鋁合金。產(chǎn)業(yè)鏈上下游，已有多家企業(yè)布局。碳纖維業(yè)務(wù)占公司主營80%以上的吉林碳谷、光威復(fù)材和中簡科技三家公司已實現(xiàn)盈利，隨著技術(shù)日益成熟，有望在汽車上得到大規(guī)模應(yīng)用。

　　【風(fēng)險提示】汽車輕量化不達預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;新技術(shù)替代風(fēng)險。